事项： 
    公司公告， 公司参股的珠海BP化工公司2011年净利润11.91亿元， 按照公司15%的股权，可获得投资收益1.79亿元，超出我们之前1.3亿元的估算，但仍然低于去年同期的BP分红2.23亿元。 
平安观点： 
    超出我们预期预计是因为我们低估了 BP 原材料议价能力。2011 年延续了 2010年的高景气周期， PTA价量齐升， 公司销售量为139万吨， 营业收入约123亿元，比2010年的 96亿元收入增长了28%，单位均价上涨24%；但另外一方面，由于原油价格高企、原材料 PX 产能不足导致 2011 年 PX 市场均价比 2010 年高出将近40%； 导致公司2011年来自于BP投资收益仅1.79亿元， 低于2010 年的2.23亿元，但高于我们预计 1.3 亿元的估算，预计是 BP 作为全国最大的 PTA 生产基地，在原材料价格上涨过程中议价能力较强，成本低于我们预期。
    新项目开始贡献投资收益。经过两年的酝酿期，收购集团的港口类资产如中化格力油品码头、煤炭储运中心等开始贡献利润，新建的风电场和高栏商务中心未来将持续稳定的贡献业绩，收购的云浮新港将由 2010 年亏损 2000 多万达到盈亏平衡点，预计除主要的珠海电厂和 BP 的分红之外，所有的项目 2011 年将比 2010年新增5000万的利润。