一、 事件概述
    近期，奥飞动漫公司发布对外投资公告：公司与广东明星创意动画有限公司（以下简称“明星动画”）及自然人林彬先生、黄伟明先生签订了股权转让协议。协议约定公司以自有资金1600 万元人民币受让林彬先生持有的“明星动画”70%的股权及超出股本金的所有投资。
    二、 分析与判断
    公司斥资1600万元收购“明星动画”70%股权，旨在丰富动漫形象及内容研发实力
    1、收购属于横向一体化收购，旨在丰富公司的动漫形象及内容研发实力。（1）明星动画是一家以动漫产业、创意产业为核心的多元化文化企业，主要涉及动漫原创生产、动漫产品发行、动漫品牌授权、动漫品牌推广、文化创意项目运营等领域。目前明星动画运营的主要项目《开心宝贝》收视率很高，且多次获奖。（2）此次被收购的明星动画主创团队，由成功创作和导演《宝贝女儿好妈妈》、《喜羊羊与灰太狼》的著名动画导演黄伟明先生及精英团队共同组成。“喜羊羊”与“灰太狼”现已成为本土最为知名的动漫形象，这表明主创团队具有很强的创作实力。（3）明星动画估值约为2286 万元。我们判断估值的依据主要是创作智力、动漫形象及作品为主体的无形资产。目前，“喜羊羊”与“灰太狼”品牌价值已超10 亿元，公司对于优秀动漫主创团队的收购价格并不算高。
    2、我们认为，此次收购符合公司发展战略要求。（1）公司已经成功打造包括“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“果宝特攻”、“雷速登”、“火力少年王”、“机甲兽神”等在内的动漫形象，此次再添“开心宝贝”动漫形象，走诙谐幽默的轻松路线。公司将从资金、资源、授权业务等方面支持《开心宝贝》项目的发展，将其打造成为中国家喻户晓的动漫卡通品牌。（2）未来不排除主创团队可为公司带来新的精品动漫创意，并与既有团队形成协同效应。
    明星动画有望将公司目标受众拓展至16岁以上，培育新的业绩增长驱动力1、明星动画的《开心宝贝》作品以3～16 岁的青少年为主要目标群，在各个阶层人群（尤其在4～14 岁人群）引起狂热的追棒。我们认为，这与《喜羊羊与灰太狼》目标受众具有相似性。我们判断，《开心宝贝》能够受到一些童心未泯的成年人的喜爱，有望将公司的目标受众拓展至16 岁以上，增强嘉佳卡通频道的观众覆盖率，同时培育新的业绩增长驱动力。
    2、不排除公司将依托明星动画主创团队实力，加大对相关动漫作品电影版的创作与投资尝试，完成公司从“文化产业化”到“产业文化化”的商业模式转型。
    三、 盈利预测与投资建议
    截止到2012 年上半年，公司已经实施多项对外收购活动，下半年不排除公司将收购或合作对象扩展到海外市场。
    我们预计2012～2014 年EPS 分别为0.48 元、0.68 元与0.92 元，对应当前股价PE分别为42X、30X 与22X。在“十二五”期间我国动漫产业将实现向上破局的背景下，我们给予公司更高的估值，维持2012 年35 元目标价及“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    1、市场竞争风险；2、版权保护不力风险；3、核心创意人才流失风险。