业绩符合市场与我们预期。12 年1 季度公司实现营业收入2.68 亿元、营业成本1.58 亿元，分别同比下降3.8%、11.2%。实现归属于上市公司股东的净利润0.33 亿元，同比下降10.9%，对应全面摊薄EPS 0.08 元，符合市场与我们预期（公司1 季报预告净利润同比下降5%-15%）。公司预计12 年上半年净利润同比增长5%-30%。
    毛利率稳步提高，费用率有所上升。1 季度公司综合毛利率同比增长4.9、环比增长9.1 个百分点至40.9%，主要原因在于动漫玩具价格上调带动动漫玩具毛利率提升明显。销售费用率基本保持稳定，同比增长0.1 个百分点至11.1%。
    管理费用率同比增长2.5 个百分点至13.5%，主要原因一方面在于员工数量及薪资提升，另一方面在于现办公楼租金费用的增长。
    收入下滑主要源自动漫玩具上年同期的高基数，无需过于担忧营收增长压力。
    1 季度公司营业收入同比下降3.8%至2.68 亿元，下降的主要原因在于上年同期“悠悠球”热销带来的动漫玩具业务收入的高基数（10 年7 月到11 年2 月“悠悠球”终端销售额突破4.5 亿元）。我们预计随着公司婴童业务的持续发力以及“战斗陀螺”等动漫新产品陆续推出，公司收入及利润有望恢复稳步增长的态势。
    维持盈利预测，看好最具价值动漫平台，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计公司12/13 年全面摊薄EPS 0.40/0.54 元，当前股价分别对应12/13年54/40 倍PE，高于传媒行业同期28/23 倍PE 的估值中枢。尽管估值水平较高，但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容创作能力/销售渠道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期成长的空间，维持公司股票“增持”评级。