董事会平稳换届，团队稳定为未来持续增长奠定人的基础。2011年度股东大会选举了第七届董事会，核心成员稳定。此后第七届董事会第一次会议再次选举谢明先生任董事长，张良先生任总经理，其余高管均保持稳定。团队稳定为公司持续增长奠定了人的基础。
    变化的是行业环境，基于老窖模式的增长能力并无变化。与我们对3月底温总理治理三公言论的判断一致，一线为首白酒需求加速下降，这成为当前白酒行业面临最大变量，引发对整个产业链变化的预期。但我们认为，老窖模式带动公司增长的能力并未改变，即内部交易市场化降低内部管理成本，外部销售多产品、多渠道、群狼有序共舞，推动各档次产品市场份额上升。在国有绝对控股和白酒行业当前背景下，老窖模式是一种现实选择，能有效推动老窖持续增长。
    健康、持续、快速增长仍可期待。我们分析，2012年老窖营收实现35%－40%的增长问题不大。原因在于，1573方面，一线白酒需求下行可能导致公司在一段时间内控量保价，但价格增长、专卖店扩张和渠道下沉仍足以推动营收增长 30－40%；特曲方面，2012年新推的特曲老酒形成增量，精品特曲、窖龄酒、中华老字号、金奖特曲、年份特曲等仍保持惯性增长；中低档方面，深度分销和产品结构升级继续推动博大营收快速增长。