投资要点  
    提价效果尚未体现，中报可能略低于预期：公司2010 年、2011 年分别提价50%、60%，2012 年初阿胶块出厂价上调10%，阿胶浆零售价上调30%， 造成了经销商囤货的心理，因此目前渠道库存有一定积压，不利于公司对终端调价的掌控，同时4 月份胶囊事件也对保健品的销售产生负面影响，综合以上，公司的中期业绩可能会略低于预期，预计中报业绩同比增长20%-30% 左右。 
    二季度开始控货 消化渠道库存。公司今年二季度控制阿胶块的发货，目前也正是阿胶销售的淡季，控货措施有望保证在阿胶销售旺季（立冬至来年立春）来临前渠道的通畅，并且公司也和一部分经销商签订了独家代理的合同， 加强了对渠道的管控能力。在营销方面也加大力度，每年的广告和宣传费用投入大约2 亿元，这些措施将有望显著提升公司产品的品牌效应，为未来产品的放量作铺垫。  
    坚持价值回归战略。目前阿胶浆终端提价正在进行各省份的备案工作，今年底或明年初有望完成，预计阿胶浆销售量今年有望保持25-30%以上的增速， 桃花姬等保健品也有望保持较快的增速。未来公司会坚定价值回归之路，凭借高品质锁定高端人群，但提价策略会略有变化，采取小幅多次的策略，更加关注客户的承受能力，预期未来提价的负面影响会逐步消失。 
  财务与估值  
     尽管中期业绩预期略有波动，考虑到公司对渠道进行控货，库存消化后公司发展将有望步入良性轨道 我们仍然维持原有的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.72、2.14、2.65 元， 参考可比公司估值，给予公司31 倍市盈率，对应目标价53.60 元，维持公司增持评级。  
  风险提示
     提价后销售量下滑的风险，原材料缺乏和质量的风险。