报告摘要： 
    专注能源领域、公司产品量质齐升。公司近几年不锈钢管产能快速扩张，从 2005 年不足两万吨，到 2012 年产能已经达到 7.75 万吨，在建 2 万吨 LNG 大口径输送管道项目和 1 万吨钛钢复合管项目预计2013年和2014年产能不锈钢无缝管和焊接管产能分别为9.75万吨和10.75 万吨。公司产品不仅产能增长，而且产品品质也大幅提升。其中用于油气输送不锈钢管就达 53000吨，占公司产能的 50%；用于核电用管1500吨，用于火电用管 2万吨。  
    能源结构调整带动天然气用管快速增长。 我国能源消费结构中原煤占比接近70%，天然气在我国能源消费中占比不足 4%。我国常规天然气、页岩气和煤层气储量丰富，未来天然气成为发展重点。随着我国LNG 进口、常规天然气、页岩气和煤层气产量快速增长，天然气集气系统和 LNG 液化装备需求量将会保持较高增长，从而带动不锈钢管需求快速增长。  
    油气资源开采西移带动公司镍基合金管业绩释放。 随着我国易开发油气藏的日渐枯竭及油气需求量的快速攀升，我国石油天然气战略的中心逐渐由东部向西部的塔里木、准格尔和四川盆地转移。西部高硫油气田占比较高，预计随着中西部油气资源的开发，油气开发用镍基合金钢管需求将会快速增长 。 
    估值及盈利预测：我们预计公司 2012 年、2013 年和 2014 年 EPS 分别为 0.52 元、0.65 元和 0.91 元，按 2012年 30倍市盈率，公司合理股价15.6元，给予公司“增持”评级。