我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为6.22 亿、6.92 亿和8.63 亿，EPS分别为0.91 元、1.02 元和1.87 元，对应动态市盈率为32.49X，29.18X 和15.90X。2014 年公司热压钕铁硼量产以及麦格昆磁磁粉专利到期有望为公司带来业绩爆发性增长，我们认为公司具备长期投资价值，值得用时间换取成长，维持“买入”评级，目标价36.4 元。
    天时地利人和，粘结钕铁硼龙头老大地位稳固
    公司现有硬盘驱动器磁体产能450 吨、光驱磁体产能450 吨、汽车磁体产能100 吨和其它磁体产能110 吨，估计2011 年总产量达到1300 吨。受洪水影响，公司最大竞争对手日本大同在泰国的工厂迟迟无法复产，公司借此机会大幅提升市场占有率，在光驱磁体和硬盘驱动器磁体两大领域雄踞老大宝座。
    麦格昆磁专利即将到期，公司提前布局磁粉生产将有效提高毛利率目前使用MQ 磁粉生产粘结钕铁硼吨毛利13-14 万，若使用国产磁粉，成本降低10-15 万/吨，也即吨毛利有望翻番。公司正在与国内磁粉生产企业夹江园通进行“钕铁硼微晶磁粉建设生产项目”的合作谈判。如果与夹江园通合作成功开展，公司将具备自主磁粉生产能力，在MQ 磁粉专利到期、磁粉国产化后成本大幅降低，不管对于利润提升还是市场开拓都是重大利好。
    热压钕铁硼2014 年投产，想象空间无限
    热压钕铁硼不使用镝铽等重稀土金属，具备成本优势，其性能不输于烧结钕铁硼，性价比优势凸显，替代烧结钕铁硼空间巨大。公司拟建设300 吨热压钕铁硼产能，已经完成了设备的设计和订购。我们预计公司2012 年有望实现小试，2013 有望完成中试，2014 年可以开始正式进入工业化生产阶段。
    风险提示
    麦格昆磁磁粉专利延期；稀土价格大幅下跌。