投资要点： 公司受益于行业发 展及集中度提升。09-11 年防水材料产量增速为16.0%、15.6%、16.7%，预计12 年增速能够达到14.9%，产量达13.8 亿平方米。未来行业增速仍将保持高位，主因经济发展、翻新需求的增长和防水的重要性得到认知。行业企业超3000 家，规模最大的是东方雨虹，11 年营收为24.7 亿，市场占有率约3.6%。其他企业都不超过10 亿，如深圳卓宝、盘锦禹王等。未来行业必将经历行业集中度提高的过程，龙头企业将受益。 原材料主要包括沥青、聚酯胎基等，成本占生产成本60-70%，沥青占比最大。生产原料大多属于石油化工产品，受国际原油市场影响大。4 月份以来，国际原油期货价格持续下跌，WTI 原油期货较最高点下跌20 美元/桶。随原油下跌，沥青采购价格降低了100 元，未来有继续下降的预期。 房屋建筑大约占公司需求的50-60%；基础设施占25%-30%。房地产调控对防水材料销售有一定的影响，但公司的市场占有率较低，发展空间较大。以万科为例，4 月底已经完成了半年销售目标。基建也是需求的重要方面。以高铁为例，去年末在手订单是4 个多亿。基建复苏将给基建订单带来重启的机遇。水利水电会是开发的一个重点，主要用于堤坝的防水材料。十二五我国迎来水利建设高峰，水利未来将会成为公司业绩新的增长点。 成本和期间费用率降低提升公司的盈利能力，基建复苏以及地产预期放松或提升公司估值。12-13 年EPS0.46、0.60，目标价14 元，谨慎增持