行业情况 防水协会认为防水行业有600-700 亿的产值，因为防水材料是功能性的材料， 构筑物基本都要用到防水。按照十二五规划，政策鼓励行业集中度提高。  
    公司经营及扩张情况  公司近几年持续在异地扩张产能，目前锦州和岳阳生产线已在2011 年中形成产能；锦州项目由于高铁需求下降，建设进度放缓。目前公司利用自己的产品和收购公司的品牌和渠道进行销售，新扩建产能预计2012 年下半年投产。  
    投资建议  
    （1）公司利用其在防水行业的龙头地位和上市后的资金优势，正厉行跨区域的大幅扩张，产能异地扩张的同时渠道布局也在跟进，已逐步摆脱对北京上海市场的依赖；同时公司正向交通，水利等新领域快速拓展。从中长期来看， 具备较为明显的高成长性。（2）不过规模扩大的同时，管理上的难度也在明显增长，公司在快速成长的同时，费用的过快增加大幅侵蚀了公司利润，目前公司已经充分意识到这方面的问题，我们期待公司在精细化管理上能够做的更好，费用率能降下来。（3）短期来看，房地产调控对公司业务的冲击还没完全显现出来，高铁的启动还有待资金面的宽裕我们预计2011-2012 年EPS 分别为0.32、0.48，对应PE 为37、25，目前估值优势不明显，维持"持有"评级，建议继续等待。  
    风险提示  
    固定资产投资增速下滑，房地产投资持续低迷，高铁建设陷入停滞。