美房屋销售趋势性回暖，工具销售二、三季度回暖是大概率事件。根据美国（National Association of Realtors），2012 年一季度存屋（Existing Home Sales） 销售数据同比增速达5.2%，且库存已经降到两年来的低点。四月的销售数据仍保持较为乐观态势，同比增长10%，高于我们2 月报告给出的核心假设8.85%。我们判断公司一季度业绩低于预期为暂时现象，分析原因可能为： 1）去年一季度相对高基数；2）下游客户对房地产一季度旺销估计不足所致因此我们对公司二季度工具行业的销售数据持乐观态度，预计2-3 季度公司销售有望回暖，销售数据增速将逐季增加。  
    家居超市自有品牌渗透率上升有望进一步改善需求。美国两大家居超市连锁家得宝和劳士年初以来都对供应链情况进行了清理，而超市自主品牌的市占率也不断提高。我们认为短期这种价格主导的消费模式还将持续。  
    短期毛利率压力减弱，预期长期回落制造业盈利水平。出口加工型企业的盈利能力波动较大，公司毛利率显著高于国内其他竞争者，我们认为毛利率或有明显回归制造业的迹象。考虑到公司行业地位和客户粘性，我们认为公司盈利水平还能维持在同业较高的盈利水平上。因此我们预计公司未来两年毛利率将由28.1%回落至26.8%，2015 年后盈利水平将更加趋近回归目标毛利率25%。