事件：5 月25 日格力电器召开年度股东大会，公司副董事长、总裁董明珠、总工黄辉等八名董事顺利当选公司第九届董事会成员；而大股东格力集团推举的国资委副主任、格力集团党委书记、总裁周少强获票36.6%，落选本届董事会。
    投资评级与估值：公司董事会换届顺利进行，长期战略不变，公司近期表现也优于行业平均，有望显示出超越周期的稳定表现，我们维持12-13 年EPS为2.16 元和2.66 元，目前股价（21.73 元）对应PE 分别为10.0 倍和8.2 倍，随着补贴新政的落实，全年业绩存在超预期的可能，维持“买入”评级。
    新一届董事会结构合理，公司治理日趋完善。本次股东大会选举出八名董事会成员，除三名独立董事外，其余五位董事会分别代表了大股东、经销商、公司管理层以及公募基金为主的投资者的各方利益，董事会结构合理，尤其是QFII 投资者耶鲁大学和公募基金代表鹏华基金所推荐的董事候选人冯继勇当选，具有里程碑式的意义，进一步诠释了股权价值的内涵，也表明资本市场对于推动上市公司治理结构改善的积极作用。来自国资委的董事代表格力集团总裁周少强虽落选本届董事会，但由于其为新到任集团总裁，对上市公司具体运作和战略规划了解程度较浅，其落选对于公司现有经营方式和战略方向不会造成影响。
    “技术+营销”战略不变，提高产品力仍为核心竞争力。公司原董事长朱江洪与副董事长董明珠的组合，成功推动了“技术+营销”的战略，在过去的19年内，收入增长128 倍，利润增长107 倍。朱总的卸任并不代表公司现有的战略发展会有所变更，公司总工程师黄辉成为新任董事会成员则彰显公司对于产品力提升的持续追求。我们预计，公司现有的以产品（技术）为核心、营销并重的战略将维持不变，公司成功的商业模式也将继续贯彻实施。
    家用空调领域稳定增长，补贴新政推出提升业绩增长的确定性。尽管空调行业近期的终端需求仍显低迷，但公司的表现稳定增长，显示出较强的抗周期能力，产业在线的数据显示，公司4 月的产量规模已达到11年旺季满产水平，表明公司渠道库存以及出货情况均处于良好水平，1-4月总销量下滑3%，优于行业平均下滑7.3%的水平，考虑到新冷年的提价因素，以及前期Q1 财报的表现情况，我们预计公司上半年收入仍将能维持10%以上的增长，而随着产品结构改善以及原材料价格保持低位，盈利能力将进一步提升，净利润增速能达到20%以上。新节能补贴有望近期推出，将对空调的旺季销售将带来一定提振，且此次补贴新政会对之前的空调“节能惠民”补贴政策进行完善，将更偏重于产品的节能型，价格限制也将打开，公司节能技术领先的中高端产品占比较高，将更大比例的受益于此次补贴新政。
    出口“量”、“质”同升携手商用空调、热泵热水器共谋2000 亿蓝图。
    公司总裁董明珠曾表示格力电器将在2015 年达到2000 亿营收规模，除未来几年国内家用空调稳定增长以外，达到翻倍收入规模仍需依靠以下几个方面：1）出口业务重“量”和“质”的双重提升。11 年公司出口收入占比仅为23%，09-11 年公司出口收入复合增长率达到58%，高于内销37%的复合增速，预期出口量未来将延续目前良好的增长态势；公司目前的自有品牌出口占比仅为30%-40%，且出口机型中窗机份额仍偏高，随着公司品牌以及产品力的不断增强，自主品牌份额以及中产品层次将有大幅提升。2）商用领域的大力开拓：公司商用空调11 年销售规模接近90 亿元，且毛利较高，达到30%，公司在该领域技术领先，凸显出较强成长性；3）新兴业务多点开花：热泵热水器作为新兴领域，其高效节能的特点能正在逐步为消费者接受，产品目标为取代节能效果稍弱的太阳能热水器，市场空间巨大。
    募投项目稳步推进，全产业链布局趋于完善。公司12 年初增发项目正在稳步推进，郑州家用空调建设项目进入产能爬坡期，预期三季度将能达产；公司在变频空调领域发展迅速，铁氧体替代已接近完成（压缩机成本将得到控制）并且产品效能提升显著，目前除膨胀阀以外的主要零部件（压缩机、电机等）均已实现自供，而压缩机总产量也已达到2000万台，产业链布局进一步完善。
    核心风险假设：政策效应低于预期，管理团队再现波动。