我们的观点 
    公司乙二醇即将投产；己二酸目前处于亏损状态；尿素毛利率 30%左右，位于历史高点；DMF盈利；醋酸亏损。相比同行业上市公司，公司业绩弹性超过天利高新（己二酸），低于丹化科技（乙二醇）。
    国内煤制乙二醇具有成本优势，公司 5 万吨/年乙二醇即将投产
    根据我们5 月15 日发表的乙二醇深度报告《国内供给缺口较大；煤制乙二醇成本存在较大优势》，我们认为，国内煤制乙二醇成本比国内石油路线法生产乙二醇的成本平均低 4080 元/吨（极小值为3121元/吨），具有明显优势。华鲁恒升5 万吨/年乙二醇即将投产，运行稳定后将成为公司2012 年下半年和2013年的主要增量之一。
    2012年公司己二酸产能达到 16万吨/年，但目前处于亏损状态 
    2012年4 月，公司己二酸A线 8万吨/年进入试生产阶段，目前产品已经进入市场；另外，B 线8 万吨/年也即将投产。根据我们的测算，目前己二酸全行业都处于亏损状态。目前，己二酸市场价格在 10500元/吨（含税），而成本在 11000 元/吨（含税）；按此计算，每吨亏损 350 元左右。
    尿素毛利率 30%左右，盈利能力处于历史高点 
    目前尿素市场价格依然在2400元/吨以上，而我们测算的尿素成本1700元/吨，其毛利率接近 30%，处于历史高点。 
    “持有”评级 
    我们预计，2012-2014年，公司每股收益分别是 0.43、0.59 和0.68元，目前股价对应市盈率 21、15和 13倍。综合考虑，我们给予公司“持有”评级。