最新消息 
    中海发展在 4月 26日收盘后发布了一季度业绩，一季度净亏损人民币 3.21亿元，高于我们 2.20亿元的亏损额预测，但与彭博市场预测大致相符。业绩与预期存在差异的主要原因是燃料成本高于预期（占 2012年预期营业成本的 56%）以及合资公司收益低于预期。收入与我们预期相符。
分析 
    (1) 正如预期的那样，一季度转亏主要归因于国内煤炭包运合同签署的真空期，当季煤炭实现运价同比下滑 33%。我们估测截至目前已有约 85%-90%的年度 COA合同签署完毕，运价降低 10-12%左右，处于可盈利水平。 (2) 同时，国际油品和铁矿石运输是一季度亮点。中海发展的市场份额继续上升，运量同比分别增长 25%和82%，对总收入的贡献达到 45%（一年前仅为16%）。 (3) 联营/合营公司收益同比下降 14%但仍有盈利，反映出相对于主营业务较为稳健的表现。 
潜在影响 
    我们仍预计二季度开始中海发展运价将环比显著上升，得益于合同运价执行、3月底以来 BDI 上升 23%以及巴拿马型货船运价上升 61%。这有望推动公司扭亏为盈。 我们的目标价格和盈利预测正在重估中，等待最新合同签署情况和公司前景的信息。我们重申中海发展 H股的强力买入以及对其 A股的买入评级。