事件：公司2012 年1 季度实现营业收入27.8 亿元，同比下滑8.2%，实现营业利润和归属母公司的净利润分别为-3.43 亿元和-3.21 亿元，折合EPS -0.094元，剔除折旧调整影响后的EPS 为-0.138 元，业绩低于预期。
    点评：
     内贸煤和外贸油运价下滑是亏损主因。受沿海煤炭运价大幅下跌影响，2012 年内贸煤COA 谈判较为艰难，1 季度在谈判完成前执行了市场运价，而1 季度秦沪、秦广市场均价分别同比下滑23.9%、25.3%至34.3、42.3 元/吨，盈利较差，业绩安全垫丧失。外贸油方面，尽管3 月份VLCC运价大幅反弹，但因收入确认滞后原因，1 季度实际平均TCE 仅在1.5万美元/天，远低于保本点，亏损较大。
     十年来首次季度亏损，深层原因在于沿海竞争力下滑。公司历来以业绩稳健著称，在沿海市场通过签订COA 合同获得稳定的丰厚盈利。但沿海市场的高利润和低门槛吸引货主及中小船东纷纷参与竞争，蚕食公司市场份额。面对强势货主，公司缺乏议价能力，相比中小船东，公司又缺乏灵活性，同时运力过剩打压了整体盈利能力。公司通过扩张远洋运输市场份额降低对沿海市场的依赖，但业绩弹性也逐渐加大。
     年度 COA 合同内贸煤仅能微利，VLOC 增量有限。今年签订的内贸煤COA 合同价同比下滑10%-15%，但仍大幅低于市场运价，预计合同完成量将同比下滑20%，或仅能实现微利。公司内贸油业务毛利较高，预计将保持平稳。外贸铁矿石运输是确定可贡献增量的业务。2011 年底公司拥有7 艘VLOC，预计2012 年至少将交付5 艘，公司VLOC 基本与大货主签订了长期COA 协议（内部回报率约为8.5%），此项可贡献确定性增量，但因回报率较低，每股收益增量仅在0.02 元左右。