4月公布签约面积71.9 万方，环比下降23.2%，同比上升45.1%； 签约金额91.5 亿元，环比下降6.1%，同比升36.9%，签约均价12723 元，环比升22.3%，同比降5.7%。点评：（1）销售数据持续亮丽， 单月销售金额自09 年6 月以来首次超过万科，预计实际认购量超过百亿元；（2）预计二季度新推货量达300 亿元，总体可售货量达到了600 亿，很好的抓住市场回暖窗口；（3）均价环比上升较明显，推测原因是3 月以来的改善性需求回升在4 月得到延续。 预计 4 月去化率仍保持60%左右，卓越销售能力是公司最大优势。单月消化50%、半年消化80%、竣工前清盘的销售目标得以贯彻。 我们坚持调控政策已经见顶趋松的判断，首套房按揭贷款利率优惠趋势不会变化。公司12 年推货在11 年144 平米以下户型占比达91.3% 的基础上进一步增加120 平米以下产品占比，充分受益刚需释放。 估算权益未结储备达到5186 万方，1-4 月土地市场购地仍保持谨慎， 这与土地市场1 季度推出量较低、等待更合适的购地机会有关。12 年前4 个月获三幅地块，权益地价39.5 亿，土地市场维持谨慎扩张。 1 季末账面现金178 亿，真实资产负债率41%，净负债率148%，良好销售和优势融资能力将支持财务安全性获得持续改善。 预计 12、13 年EPS1.44 元、1.92 元，NAV18.5 元折29.8%，12 年业绩已全部锁定。公司营销能力卓越，产品结构合理，股权激励打破央企薪酬瓶颈，销售有爆发性。看好增长前景，维持增持评级及目标价15 元。