业绩简评
    业绩符合预期：一季度，上汽集团营收123.97 亿元，同比增长13.74%，归属母公司股东净利润为56.08 亿元，同比增长6.95%，对应EPS 为0.51元，符合我们预期。
    经营分析
    整体销量增速稳健，市场份额继续提升：一季度，上汽集团汽车销量达114.1 万辆，同比增加8.1%。主要公司中，上海大众与上海通用分别增长11.5%与10.7%，而同期狭义乘用车销量则下滑0.3%；上汽通用五菱销量同比增长8.4%，而同期交叉乘用车行业销量下滑8.5%；上汽自主品牌继续低迷，一季度销量下滑12.5%，逊于行业整体水平。一季度，公司在狭义乘用车与乘用车行业的市场份额分别达22.6%与29.1%，较去年同期分别提高2.0 与2.9 个百分点，龙头地位愈加稳固。
    上海通用拖累毛利增速，上海大众推动投资收益增长：一季度，公司营收同比增长13.74%，但毛利同比仅增长1.03%；我们认为较差的行业景气度及“双君”销量占比的下滑，拖累了上海通用的毛利率，从而致公司整体毛利增速较差。与此同时，公司一季度投资收益同比增长13.8%，但华域汽车一季度投资收益下滑3.75%，由此可见上海大众的净利润增长是上汽投资受益增长的主要原因，而推动上海大众净利润增长的是其销量平稳增长以及车型结构的整体上移。
    上海大众：销量稳健增长、盈利能力提升：一季度，上海大众销量为32.0万辆，同比增长11.5%。分车型看，帕萨特与途观销量增速分别达111.3%与45.5%，为公司增量主要来源；桑塔纳与朗逸分别下滑18.9%与7.4%，拖累整体增速。2012 年，依靠途观、新帕萨特等销量的快速增长，预计公司全年销量有望达128 万辆，同比增速约10%。值得一提的是，途观与新帕萨特销量的增长，提升公司整体车型结构，一季度“途观+帕萨特+昊锐”的中级车销量占比已由去年同期的28.6%提升至39.9%，公司整体盈利能力有望再上新台阶。