高增长行业中的领头羊：公司在对比剂领域的领导地位已基本确立。对比剂产品目前已基本覆盖全国所有县级以上医院。受益于医学造影设备保有量的增加以及诊疗中对比剂使用习惯的强化和应用范围的拓展，我们预计未来几年对比剂行业仍将保持高速增长。
     新药研发取得关键成果，对比剂产品结构臻于完善：公司对比剂正在形成非常完善的产品梯队。不仅在国内同侪中独树一帜，即使与国际巨头相比亦不遑多让。这使公司能够在产品的更新换代中始终保持领先优势。
     九味镇心颗粒业绩贡献有限，进入医保目录是释放市场潜力的关键点：根据我们初步测算，2011 年公司九味镇心粒生产线的产能利用率超过80%。
    而其新建年产5000 万袋生产线预计投产时间为2013 年6 月。短时间内可能会存在产能限制。此外，九味镇心颗粒营销费用在2-3 年内将保持较高水平，产品净利率较低，业绩贡献有限。
     瑞格列奈产品将成为北陆药业降糖药产品的主要增长点：瑞格列奈拥有优异的疗效和较大且快速增长的市场规模，且目前市场竞争程度较低；此外，北陆药业已积累了长达十年的降糖药销售渠道。我们预计，在未来几年，瑞格列奈产品将成为公司降糖药产品的主要增长点。
     充沛的现金为公司价值和公司发展提供强力支撑。公司目前账上现金约3.2亿元，无任何金融性负债。平均每股含净现金2.1 元。当前股价扣除每股净现金后，对应2012PE 约18 倍。
     我们认为，公司的战略和产品策略，是决定其成败的先决条件。对于中小型药企来说，聪明的配置其有限的资源，对其在能否在巨头林立的医药市场中生存和发展至关重要。我们认可公司专注于精神类药物、影像诊断造影剂、心血管/代谢类疾病三大领域的发展战略；看好其差异化和市场导向型的产品策略。
     预测 2012-2014 年EPS0.37、0.53、0.77 元，首次推荐给予增持评级。
     风险提示：市场竞争风险，产品推广进程过慢或销售费用失控