公司 2012 年1 季度营业收入1.66 亿元，同比降低6.9%；归属上市公司股东净利润为亏损939 万。1 季度为新疆地区传统销售淡季，产销量占全年比重较低，我们认为今年公司1 季度亏损主要来自以下两方面，首先从外部环境来看，新疆地区水泥产能投放较快，水泥价格有所下降；其次公司近两年产能增长较快，1 季度人工和折旧等单位产品对应的摊销提高。
    2011 年新疆地区新增1,600 万吨以上熟料产能，预计会对当地水泥价格产生一定压力，我们仍维持对公司的持有评级，目标价格下调至13.50 元。
    支撑评级的要点
    1 季度毛利率20.3%，较上年同期降低2.5 个百分点；净利润率-5.7%，较上年同期降低9.1 个百分点，期间费用率26.5%，较上年同期提高4.1个百分点。
    按照现有产能投放进度，预计今年公司将新增 420 万吨产能，其中包括库车的5,000t/d 生产线和克州的6,000t/d 生产线，产能仍保持较快增长。
    预收款方面，今年1 季度末公司账面预收款金额为1.71 亿，较去年同期的3.42 亿减半，在区域供给增长较快情况下，水泥需求方预期提前锁定热情有所降低，预计未来水泥价格存在一定向下压力，未来重点关注需求启动情况。
    评级面临的主要风险
    区域产能快速增长可能引起价格快速下跌的风险。
    估值
    我们对公司2012-2014 年每股盈利预测调整为0.964、1.176、1.340 元，目标价由16.30 元下调为13.50 元，对应12年14倍市盈率，维持持有评级。