公司今日公布2011年业绩快报，2011年公司实现营业收入21.85亿元， 同比增长24.59%；实现归属母公司净利润4.65亿元，同比增长52.53%；基本每股收益0.97元，略低于我们0.99元的预期。 
    投资要点：  
    全年吨净利预计约77 元。预计2011 年全年销量约600 万吨，按4.65 亿元净利润测算，吨净利约为77 元，全年业绩实现量价齐升；吨净利高于天山股份的60 元，主要原因是两者少数股东权益的差异。  
    11 年农民安居房建设是南疆需求的一大亮点，12 年依然如此。新疆超过60%的农民居住在南疆，农民安居房建设以南疆为主。11 年宏观调控对基建项目影响较大，但对南疆的农民安居房建设影响较小，因此从水泥价格上看，下半年以来，南疆水泥价格回落幅度远小于北疆，我们认为12 年农民安居房建设依然是南疆需求的亮点。  
    12 年南疆部分区域供给有压力，对公司业绩有影响。11 年新疆共有17 条水泥生产线投产，新增熟料产能1600 万吨，新增产能中900 万吨分布在南疆，尤其是喀什地区，但由于新疆幅员辽阔，加上运力有限，因此供给压力主要集中在喀什及其周边地区。12 年公司南疆产能约占80%， 南疆部分区域的供给压力对公司会有一定影响，业绩增长主要靠量驱动。  
    生产线建设高峰，资本需求靠增发解决。由于有多条5000t/d 以上水泥生产线拟建或在建，未来两三年资本开支预计高达40 亿元，公司主要靠增发来解决资金需求，目前非公开发行已获发审委审核通过，预计12 年能完成发行，募集资金顺利到位。  
    投资评级"推荐"。预测公司11-13 年EPS 分别为0.97、1.16、1.36 元，发行2.62 亿股摊薄后11-13 年EPS 分别为0.63、0.75、0.88 元， 目前股价对应12 年摊薄后16.64 倍PE，给予"推荐"评级。   
    风险提示：固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。