公司2011 年经营整体小幅下降，结构调整较为明显。2011 年营业收入和净利润分别较上年同期下降11.25%和16.92%。分地区看，亚洲同比下降16.91%，欧美同比下降9.34%，国内同比下降5.73%。其中，国内下降主要是由于占国内销售一半的集团转出口业务下降15-20%左右。而另一半国内品牌零售和团购业务则保持较好的增长。国内品牌零售预计同比增长30% 左右，团购业务预计同比增长4%左右。  我们预计公司2012 年代工业务保持平稳，中期看出口业务整体仍将逐步收缩。考虑到日本地震后的恢复，2012 年预计对亚洲出口将有10%左右的增长。欧洲经济颓势未止，预计将下降10%左右。美国随着经济回暖，我们预计公司对美出口2012 年将保持平稳。从中期看，公司将主动收缩附加值低的出口代工，为了充分发挥其在产能规模和工艺管理方面的优势，公司正在积极探索国内订单的生产，从目前看进展情况良好，考虑到国内订单整体加工毛利率要高于国外，未来代工业务结构的调整有利于公司毛利率的提升。  创世品牌零售未来在外延稳健扩张和内生快速增长的推动下仍将保持良好增速。我们预计创世品牌一季度销售收入同比增长30%左右，未来3 年我们预计创世品牌零售年增速在30%以上。我们预计增长将主要来自1）渠道扩张，创世每年净开店铺有望在5--8 家左右。2）同店增长有望在15%左右， （提价和数量增长）  凯门职业装团购我们预计总体将保持稳定增长，但该业务特性决定其短期波动性难以避免。公司在西服领域强大的生产能力和零售业务的拓展奠定了其团购业务的良好基础，同时在在东北和西南等市场已形成一定的品牌影响力，未来随着市场的稳步开拓，我们预计公司职业装业务将稳步扩大。