报告摘要： 
      净利润同比下降15%，符合预期。2012年1季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长5.0%；营业成本同比增长17.2%，导致毛利率下降7.4个百分点至28.8%，导致毛利率下降的原因主要是由于：（1）贸易业务同比增长；（2）业务结构变化，房地产占比降低等；营业利润为1.40亿元，同比下降15.0%；实现归属母公司所有净利润1.07亿元，同比下降15.0%；实现摊薄每股收益0.08元，基本与去年四季度持平，符合我们之前预期的同比下降10-20%。 多因素致净利润同比下降。导致净利润同比下降的主要原因有：（1）去年同期房地产业务有贡献，报告期内没有；（2）受宏观经济增速、基建投资增长放缓等因素影响，沙鲅线运量自去年3季度以来就受到一定负面影响，今年一季度运量同比可能有所下降，导致该业务盈利同比有所下降。 特种箱业务进入快速增长阶段。计划投资特种箱1万多只，其中干散货箱3500只、罐箱5500只、沥青箱2000只，电石箱也在积极研发中，全部投产后箱量将增加30%以上。其中化工箱（罐箱）将是未来重点发展方向，并且全部进行全程物流服务，中长期来看线下物流的增长空间更大，线下收入占比将会持续提升。 沙鲅线二期改造打开增长空间。随着今年6月份沙鲅线二期改造完成，沙鲅线的运能将达到8500万吨，比2011年运量有近40%的增长空间。短期来看，可能由于受到经济及投资增速放缓影响，沙鲅线运量增长动力略显不足，但是沙鲅线的改造为其长期发展奠定了基础。 维持"买入-A"投资评级。小幅下调盈利预测，预计公司2012年-2014年每股收益为0.45元、0.63元、0.73元，当前股价对应动态市盈率分别为21.1倍、15.2倍、13.0倍，短期来看木材箱部分退出、客运业务逐步退出、房地产受调控影响可能会对业绩产生一定负面影响，长期来看公司特种箱业务进入一轮快速扩张期，公司特种箱业务发展方面也更加明确，增长确定性提升，维持公司"买入-A"投资评级。 风险提示：沙鲅线扩能改造后运量低于预期；特种箱业务毛利率下降。