一、 事件概述
    近期，华录百纳公司发布2012Q1季报：报告期内，公司实现营收5,067.77万元，同比增长108.53%；归属于母公司所有者的净利润1,943.19万元，同比增长526.23%；实现基本每股收益为0.32元。
    二、 分析与判断
    业绩符合预期，营收增长108.53%，净利润增长526.23%1、业绩符合预期。（1）此前公司2012Q1业绩预告称，净利润比上年同期增长500%～529%，季报数据接近预告上限。（2）业绩增长原因为：报告期内，精品剧版权价格保持了良好的上涨态势，《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》等剧目实现部分收入；《锁梦楼》、《麻雀与凤凰》、《乱世三义》、《中国骑兵》等剧正在发行，部分已经签订预售合同。
    2、公司综合毛利率提升较为明显，由2011年底的51.91%增加至2012Q1的63.62%。我们判断，主要是由于电视剧版权价格上涨所致。
    3、三项费用率基本稳定。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.96%、5.96%与2.34%，分别较2011年底下降0.17个百分点、提升1.23个百分点与0.23个百分点。
    公司精品剧定位再获市场肯定，2012Q2四部电视剧实现央视或卫视首轮播放1、四部电视剧有望成为年度热播剧。（1）《青春四十》于4月17日通过CCTV-8首轮播出；（2）《浪漫向左婚姻往右》于3月10日起在辽宁、河北、陕西、安徽等卫视频道首轮播出；（3）《吃亏是福》于4月4日起在河北、陕西、山西、广东等卫视频道首轮播出；（4）《金太狼的幸福生活》于5月22日起在上海、安徽、江苏、河南四家卫视频道及CCTV-1首轮播出。
    2、我们判断，公司精品剧具有较强的抗风险能力，随着公司多部电视剧的热播以及及时确认发行收入，公司二季度业绩或将超市场预期。
    公司电视剧储备项目丰富，且市场号召力较大，为公司业绩高增长提供坚实保障1、即将开机的电视剧包括：《结婚吧》（刘江导演）、《当青春遇到现实》（刘新导演）、《媳妇的美好宣言》（王丽萍编剧）。
    2、已经开机的电视剧包括：《战雷》（徐纪周导演）。
    3、完成拍摄的电视有：《零炮楼》（何群导演）、《风雷动》（姜凯阳导演）。
    4、进入前期或筹备的电视剧有：汪俊导演及黄磊携手创作与公司的第三部合作作品、余淳导演及宋丹丹再度联手与公司的第二部合作作品、姜凯阳导演下一部合作作品、娟子编剧第三部作品《煮妇也疯狂》等。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们认为，公司"近市场、大制作、出精品"的经营理念符合电视剧产业发展规律。鉴于公司具备年投资制作完成并发行10～20部，300～700集的制作能力，且公司为业内优秀公司，我们预计公司2012～2014年EPS分别为2.20元、2.66元与3.07元，对应当前PE分别为25X、20X与18X。维持公司"强烈推荐"评级，按照35倍PE测算，公司十二个月内目标价可看高至77元。
    四、 风险提示：
    1、政策监管风险；2、侵权盗版风险；3、市场竞争加剧风险