2012 年Q1 公司实现营业收入2.42 亿元，同比增长17.87%，环比下降27.83%；净利润1474.37 万元，同比增长145.29%，环比增长12.08%；综合毛利率20.73%，同比上升8.44 个百分点，环比提升2.95 个百分点；EPS 为0.14 元，业绩基本符合我们预期。
     原材料价格同比继续回落，业绩同比大幅度增长。2012 年Q1 公司继续了从2011 年Q4 开始的由于原材料价格同比下降，带来的毛利率回升和业绩大幅增长。这也进一步印证了我们在2011 年11 月关于双箭股份的报告中对公司2011 年Q4 业绩拐点和2012 年业绩大幅增长的判断。
     收入环比季节性下降，毛利率提升促净利润环比增长。2012 年Q1 公司销售收入环比下降主要是春节，以及销售传统淡季等季节性因素所致。而净利润环比的继续增长，则主要来自毛利率环比的进一步提升，公司目前毛利率已经恢复到20.73%，接近2009 年水平。
     参股地方农村信用社，金改概念。公司参股桐乡市农村信用联社17.03 万股，持股比例为0.10%，也属于金改概念，但由于比例较低，影响有限。
     销量增长、毛利率恢复，2012 年业绩大幅增长或成定局。目前公司募投项目已经投产过半，2011 年投产600 万平米，2012 年还将有500 万平米投产。再加上已投产的超募资金600 万整芯输送带项目，未来2012 年公司的输送带销量将继续增长，我们预计销量将达到3600 万平米。我们预计随着二季度销售旺季的来临，公司2012 年全年的综合毛利率将极有可能维持在20%左右，全年业绩大幅增长或成定局。
     继续“增持”评级。我们预计，公司2012-2014 年的每股收益将分别达到0.65 元、0.76 元和0.84 元。考虑到公司是橡胶制品制造领域，对橡胶价格下跌业绩弹性最大的公司，橡胶每下跌1000 元，业绩增厚0.12 元左右，我们继续给予公司“增持”评级。
     风险提示：原材料价格大幅波动，募集资金项目不能顺利投产经营预测与估值2011A 2012E 2013E 2014E