报告关键点：
    业绩实现大幅增长。
    未来增长看石油用复合片和刀具复合片业务。
    维持“中性-A”的投资评级。
    报告摘要：
    2012年一季度，公司实现营业收入2821万元，同比增加12%；实现营业利润791万元，同比增加159%；实现归属于上市公司股东的净利润902万元，同比增加195%；实现每股收益0.11元，基本符合预期。
    我们认为一季度业绩大幅增长的原因主要有：（1）一季度，公司积极拓展销售渠道，市场份额提高，营业收入增长；2）2011年一季度净利润基数较低：公司集中扩产，设备增加导致折旧等费用的增加，以及原材料价格上涨，产品结构改变导致去年同期毛利率相对较低；公司将部分上市费用计入当期损益，导致净利润基数较低；3）一季度毛利率提高，费用率降低。
    预计石油片和刀片业务将实现快速增长。考虑到我国石油复合片替代进口和替代牙轮钻的空间较大，以及新产品HR复合片的市场开拓力度增强，预计公司2012年石油用复合片业务增速有望超过80%，毛利率有望得到提高；目前2英寸的刀片已实现小批量销售，客户使用后反馈良好。随着2英寸刀片质量的提高和市场开拓力度的增强，预计2012年刀具用复合片业务收入可能会有40%以上的增长。
    预计毛利率将继续上升。一季度综合毛利率为47.4%，同比提高3个点。随着原材料价格的下降，募投项目产能的释放和公司石油片业务的不断拓展，预计2012年公司综合毛利率将得到一定程度上升。
    一季度，销售费用率仅为2.31%，同比降低4个多点，主要是因为2011年公司IPO，发生了较大的媒体费用支出所致。扣除去年同期计入管理费用中的上市费用，一季度管理费用是同比增加，主要是因为公司加大了研发投入。
    预计超募项目将在今年底投产。预计聚晶金刚石复合片（PDC）截齿及潜孔钻头产业化项目和金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目将在今年底投产，将成为公司新的利润增长点。
    看好公司长期的发展前景。不考虑超募项目未来的业绩贡献，预计2012-2014年公司营业收入增速分别为26%，32%，20%，净利润增速分别为24%、27%和25%，EPS分别为0.55元，0.70元，0.87元。我们依旧长期看好公司的发展前景，但由于目前估值较高，暂时维持“中性-A”的投资评级。
    风险提示：经济增速下降的风险；集中扩产带来的毛利率暂时下降的风险；开拓市场不利的风险。