事件：
    中天科技公布 2012 年一季报：2012 年一季度公司实现营业收入12.35 亿元，同比增长35.67%；归属于上市公司股东的净利润7624 万元，同比增长4.27%；摊薄后每股收益为0.195 元。
    点评：
     1 季报亮点在于营收快速增长,主要受光纤光缆行业需求大幅增长拉动12 年一季度公司实现营业收入12.35 亿元，同比增长达到35.67%，为10 年四季度以来的最高单季增速，主要原因在于：受国家政策推动，运营商发力宽带网络建设，光纤光缆的需求大幅提升。
     毛利率下滑、费用率上升压制净利润增速远低于营收增速1 季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7624 万元，同比增长4.27%，远低于35.67%的营收增速，主要原因在于：
    1) 1 季度毛利率为19.07%，同比下滑0.95 个百分点，环比基本持平，主要原因在于目前光纤的执行价格在69-70 元/芯公里，相比去年同期的73-75 元/芯公里，价格下滑了5%-10%。我们认为目前光纤行业需求旺盛，价格进一步下行的可能性很小，并且还有一定的涨价预期，公司毛利率将会在光纤预预制棒产能逐步释放以及射频电缆毛利率回升的带动下稳步回升。
    2) 1 季度三项费用率为11.38%，同比上升1.35 个百分点，环比上升0.7 个百分点，主要原因在于公司加大了研发投入力度和市场开拓力度。其中，1 季度管理费用率为4.15%，同比上升1 个百分点，环比持平；营业费用率为5.87%，同比增加0.64 个百分点，环比基本持平。考虑到公司项目投资较多，海外市场开拓力度也在持续加大，12 年公司三项费用率将维持在这一水平。
     光纤预制棒和特种海缆是公司的长期看点：
    1) 在国内相关企业中，公司光纤预制棒项目在技术工艺和进展速度上有一定的领先性，目前项目进展顺利，比原计划提前半年于11 年底实现200 吨产能，预计12 年底达产400 吨，14-15 年工艺改良后有望达产600 吨。随着12 年底公司400 吨光棒产能全面释放，光纤预制棒有望进入实质性的利润贡献期，这将支撑公司在未来行业整合和长期发展。
    2) 公司的特种海缆项目走在了在国内同类企业中的领先地位，成为国内首家突破国际海底光缆市场的厂商，进入全球最大集成商供应链。目前公司已在洽谈更大的订单，特种海缆有望在海外市场取得快速增长。同时，随着国内东部沿海发电项目建设的启动，公司特种海缆也将在国内市场同时发力。
     尽管今年光纤光缆行业需求旺盛，但是公司产能受限，并且毛利率和费用率也面临较大压力，因此，净利润增速将有所压制。但考虑到公司有可能通过减持光迅科技股权的方式来保证利润增长，我们预计公司12 年EPS 为 1.10元。长期来看，我们看好公司的光纤预制棒和特种海缆顺利推进，给予2013-2014 年EPS 为1.51、1.85 元，维持“推荐”投资评级。
     催化剂：减持光迅科技股权
     风险提示：运营商招标的不确定性、光纤价格下滑、光棒/海缆推进较慢等