投资要点：
    2011 年业绩稍低于预期
    2011 年1-12 月份，公司实现营业收入10.14 亿元，同比增长18.4%，营业利润9218.6 万元，同比增长14.9%，归属于母公司所有者净利润7977.0 万元，同比增长8.1%，每股收益0.57 元，其中第四季度实现营业收入2.63 亿元，同比增长7.22%，净利润1728.9 万元，同比下降16.80%。
    行业弱势下 公司逆势增长
    2011 年我国有线电视数字化进程明显放缓，2012 年1 月底，我国有线数字电视用户达到1.24 亿户，有线数字化程度为56.52%，和去年同期相比数字化程度增长8.26%，相对前几年20%以上的增速，我国有线电视化进程明显放缓，进而有线机顶盒的需求量也受到一定程度影响。公司数字机顶盒业务收入8.5亿元，同比增长20.96%，信息设备件收入1.42 亿元，同比增长4.26%，从收入变化来看，公司2011 年机顶盒产品国内市场占有率应有较大幅度的提高。
    毛利率、期间费用率保持稳定
    2011 年公司综合毛利率为24%，同比上升0.3 个百分点，其中数字机顶盒业务毛利率为23.75%，和去年同期相比提高1.39 个百分点，结构件业务毛利率同比下降2.49 个百分点，为26%；职工工资、研发费用上涨，管理费用率上升1.5 个百分点，达到7.1%，由于募集资金存款利息抵减部分财务费用，从而导致财务费用率为-0.4%，总体来看期间费用率和去年同期相比提高0.2 个百分点，基本保持稳定。
    依托产能和研发优势 继续扩大在机顶盒行业竞争力
    为提高和加大研发实力，公司在南京和张家港本部设立了200 多人的数字电视软硬件研发中心，针对三网融合趋势，开发了多项业内先进产品，研发费用支出从09 年-11 年不断提高，2011 年研发费用占收入比例达到4.82%。2012 年公司募投项目将全面达产，实现500 万台数字机顶盒的产能，规模效应和竞争实力将进一步提高。公司今年将加大国际市场的开拓，出口业务占比预计将有所提升，另一方面农村“户户通”工程用户、企业利益关系理顺后，公司作为我国最大的几家机顶盒生产企业之一，有望从中受益。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2012 年、2013 年每股收益分别为0.64 元、0.74 元，以4 月24日的收盘价14.05 元/股计算，对应的动态市盈率分别为22 倍和19 倍，给予公司“增持”投资评级。