本报告导读：
    公布股权激励草案
    维持“增持”评级
    事件：12 月28 日，公司公布股权激励草案，拟向激励对象授予520 万份股票期权，约占公司总股本的3.96%，行权价格为15.85 元/股。
    投资要点：
    股权激励目的之一在于留住中层管理人员
    此次激励对象中包括98 名中层管理和核心业务技术人员，授予中层人员的股票期权为322 万股，占授予期权总数的61.92%。包括董事长在内的9 位管理层，当前已经持有公司不等数量的股票，因此，此次股权激励的主要目的之一在于留住中层业务骨干，有利于公司长期的人员稳定和发展。另一方面上市至今，公司股价累计下跌接近50%，同时近期资本市场系统风险较大，此时进行股权激励显示公司对未来发展的信心。
    授权条件相对较为严格
    2011 年我国有线电视数字化进程呈现放缓的迹象，前三季度有线数字机顶盒出货量为2234.8 万台，同比增长4.24%，国内主要的几家机顶盒生产企业收入和利润均出现下滑。股权激励的授权条件是2012 年、2013 年、2014 年的净资产收益率分别不低于8%、8.5%和9%，相比2010 年，公司2012 年、2013 年、2014 年的净利润增长率分别不低于30%、50%和70%，从我国机顶盒行业的发展趋势的角度来讲，公司股权激励的授权条件相对较为严格。
    机顶盒行业未来增长点在于农村和高清转换
    2011 年1-9 月，我国有线高清机顶盒出货量同比增长99.20%，远高于有线电视机顶盒行业整体增速，占机顶盒出货量比例为13.34%，去年同期高清出货量占比约为7.9%，高清双向互动机顶盒将是未来机顶盒主要发展方向，出货量占比的提高将有助于改善机顶盒行业盈利水平。根据政府“十二五”村村通工程建设规划，未来五年我国卫星机顶盒销售规模将达到2 亿，虽然初期直播卫星机顶盒由于价格较高等原因，推广过程存在一定的障碍，预计2012 年产业链条顺畅后，农村卫星机顶盒市场将加快发展。公司上市后加大研发和市场开拓力度，前三季度市场占有率同比上升1.63 个百分点，达到10.07%，行业排名也由第五上升到第二名，随着竞争实力的不断提高，公司将伴随行业成长而加快发展。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2011 年、2012 年每股收益分别为0.63 元、0.80 元，以12 月27 日的收盘价13.79 元/股计算，对应的动态市盈率分别为21.9 倍和17.2 倍，维持公司“增持”投资评级。