一、事件概述
    公司发布2012年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入12.83亿元，同比增长7.26%；营业利润5301.27万元，同比减少4.12%；归属于母公司所有者的净利润3551.15万元，同比减少14.95%；实现基本每股收益0.14元，同比减少17.65%。
    二、分析与判断
    收入增速同比下滑4.21个百分点，但较去年四季度上升2.28个百分点2012年一季度，公司实现营业收入12.83亿元，同比增长7.26%，收入增速较去年同期（11.47%）回落4.21个百分点，但较去年四季度（4.97%）上升2.28个百分点。
    毛利率同比小幅下滑0.36个百分点至18.69%2012年一季度，公司综合毛利率同比小幅下滑0.36个百分点至18.69%，但好于2010年和2009年同期的17.65%和18.21%，较去年四季度亦提升0.52个百分点。
    期间费用率小幅提升0.06个百分点至13.51%2012年一季度，公司期间费用率为13.51%，较去年同期小幅提升0.06个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别是1.05%、11.33%和1.12%，分别较去年同期增加0.12、0.08和-0.14个百分点。
    有效所得税率上升吞噬公司净利润，同比增速为-14.95%
    2012年一季度，公司实现营业利润、利润总额和归属于母公司所有者的净利润分别为5301.27万元、5247.25万元和3551.15万元，分别同比减少4.12%、4.81%和14.95%。毛利率的小幅下滑和期间费用率的小幅提升使得公司营业利润增速和利润总额增速低于收入增速，且为负数。有效所得税税率由去年同期的20.39%提升到本季度的23.99%进一步吞噬公司净利润，导致归属于母公司股东的净利润进一步下滑14.95%。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014年的EPS分别为0.37、0.41和0.52元，未来3年复合增长率为17.38%，公司目前股价7.80元（2012年4月23日收盘价）对应2012-2014年PE为21.0X、18.8X和15.0X，不具有估值优势，但考虑到公司与中百集团重组带来的投资机会，维持公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，费用上涨过快，重组低于预期