事项： 
    2011年营业收入74.6亿元，YOY增长36.5%；毛利率44.7%，YOY上涨0.2个点；EBIT Margin28.1%，YOY下降1.3个点；归属母公司净利17.2亿元，YOY增长26.7%；EPS1.55元，YOY增长26.7%，每10股转增5股派现金红利8.5元（含税）。
    2012年1Q营业收入21.6亿元，YOY增长22.0%；毛利率47.7%，YOY上涨5.4个点；EBIT Margin 32.2%，YOY上涨4.2个点；归属母公司净利5.7亿元，YOY增长35.5%。EPS0.5元，YOY增长35.5% 点评： 
    2011年报和2012年1季报符合预期我们预测2011年归属母公司净利17.2亿元，2012年全年归属母公司净利20.73亿元，1Q净利5.5亿元，与公司实际净利基本一致。
    2011年营业收入增长36.5%，来源两个因素，商品煤销售量价增长和2011年5月将松河煤业销售收入并入报表。2012年商品煤销售量 988万吨（包含5月份后松河煤业的产量），同比增长增加235万吨。净利增长主要来自于销售量增长，次要原因是松河煤业亏损转盈利，松河煤业2011年1H亏损1100万，2011年2H开始贡献赢利，2011年全年盈利2211万元，而2010年松河全年亏损500万。
    联营公司贵州首黔资源开发（25%股权）拥有的杨山煤矿投产盈利，2010年该公司亏损25万，2011年盈利4950万，贡献投资收益增加。
    公司所得税继续按照15%缴纳，公司在2010年前（含2010年）享受西部开发税率优惠，2011年因新政策尚未出台，继续按原有税率缴纳，税率调整是一个潜在风险，公司控股的子公司已经按照25%税率缴纳。
    矿井陆续投产，价格稳定，增长确定前述松河煤业（权益35% ，合并报表）和贵州首黔资源开发（25%，投资收益）盈利能力均有大幅提升空间，贵州煤矿因地质构造原因，矿井从投产到预先设定的核定产能需要较长的时间过程，实际产能提升过程对应盈利增长。松河煤业核定产能240万吨。首黔资源刚刚经历亏转盈，旗下杨山煤矿处于投产初期。除此以外，对煤炭产品进行深加工，提升原煤入选量，提升综合销售价格和商品煤销售量，也将带来业绩提升。
    在建矿井发耳煤矿二期（300万吨产能，90%权益）2013年底预计首采工作面可以投产，马伊西矿井(240万吨，67%权益）2013年2-3季度首采工作面投产，这些将为未来盈利增长奠定基础。