2011 年业绩基本符合预期   
    2011 年中国建筑主营收入4828.4 亿元，同比增长30.3%；营业利润251.6 亿元，同比增长33.9%；净利润135.4 亿元，同比增长46.5%。EPS 为0.45 元， 略超出我们的预期，扣除非经常性损益后EPS 为0.43 元，符合我们的预期。  
    2011 年公司综合毛利率12.04%，同比下降0.05 个百分点，主要是高毛利率的地产业务占比下降所至，分业务看，房建、基建、房地产和设计业务毛利率分别为7.7%、10.8%、44.9%和27.0%，同比分别上升0.5、1.1、3.2 和7.1 个百分点。房建和基建业务毛利率上升有两个原因，一是高端业务（如高档商厦、超高层建筑等）占比加大，二是公司业务模式转变， EPC+BOT(BT)模式的业务占比加大。11 年公司期间费用率3.1%，同比上升0.1 个百分点，主要是财务费用率上升0.3 个百分点，当期管理费率下降0.2 个百分点。  市场占有率继续提升，施工业务增长仍有望超越行业整体水平   09 年以前，公司市场占有率基本稳定在2.9%左右，自10 年起，公司抓住机遇快速扩张，市场占有率持续上升，11 年按收入计算的市场占有率已达3.7%；由于公司新签合同在全行业新签合同中占比仍然呈上升趋势，因此未来市场占有率仍有上行空间，公司建筑业务仍有望保持高于行业整体水平（15%）的增长。  投资业务渐入佳境，或将带动施工业务毛利率提升   在地方融资平台清理的背景下，以中国建筑为代表的大型企业成为地方政府开辟第二融资渠道的一大出路，目前公司在施及已决策批准的城市综合开发项目10 个，计划投资总额386 亿元，BT(BOT)+EPC 项目计划投资总额630 亿元， 一般来讲，由投资带动的施工业务，其毛利率要高于通过市场竞争拿到的项目，。随着后续投资业务规模的逐步扩大，公司建筑业务的毛利率有望持续提升。  
    重申 "推荐"评级   我们认为公司施工业务未来仍将保持快于行业总体水平的增长，而由于投资业务占比的提升，施工业务毛利率有望持续提升，地产业务在政策面见底的背景下，将稳健发展。预计12/13/14 年的EPS 分别为0.57(+7.5%)/0.66(+4.8%)/0.76 元，当前股价对应的PE 分别为6/5/4x。未来股权激励的实质性进展、业绩超预期以及专业板块的分拆上市等都有望成为公司股价催化剂，重申"推荐"评级。