事件
    公司公布2011 年年报，实现营业收入4828.37 亿，同比增长30.3%；实现利润总额258.92 亿，同比增长33.9%；归属于上市公司股东的净利润135.37 亿，同比增长46.5%；基本每股收益0.45 元，扣除非经常损益后的基本每股收益为0.43 元。
简评
    公司2011 年业绩快速增长符合预期
    （1）毛利率保持稳定：总体毛利率12.0%，同比下降0.1 个百分点，主要因为房建占比提高；分板块毛利率来看，房建/基建/地产业务受规模和品牌效应的不断影响，毛利率出现不同程度的提高，分别由7.2%/9.7%/41.7%提高至7.6%/10.5%/44.9%，设计勘察业务由于受业务人员酬金调整计入营业成本影响，毛利率由34.1%下降至27.0%。
    （2）期间费用率下降：公司净利润增速大于收入增速，系公司期间费用率下降所致；公司销售费用率同比下降1.3%；管理费用同比增长21%，主要因为公司规模扩大、项目增加；财务费用同比增长203.4%，主要因为项目贷款增加及利率上升。
    （3）房地产业务稳健增长：11 年公司发挥地产品牌优势，加大保障房投入和承建，房地产销售额达891 亿（中海地产739 亿、中建地产152 亿），增长33.2%；销售面积700 万平方米（中海558 万平米，中建142 万平米），增长7.5%，11 年新增土地储备2167 万平米，土地储备存量6194 万平米。
    公司订单饱满，支撑未来业绩快速增长
    公司2011 年新签合同9307 亿，增长16.1%；建筑业务新签合同8566亿，其中房建、基建、设计勘察分别为7233、1207、77 亿，同比增速分别为14.2%、21.7%、31.4%；存量合同约9495 亿，同比增长35.9。公司存量合同约为2011 年收入的2 倍，支撑公司未来2-3 年业绩快速增长。
    2012 年业绩快速增长确定性高，长期增长看好
    （1）2012-2013 年公司业绩稳健增长的高确定性——建筑业务在手订单饱满、施工/开工面积/新签订单的快速增长；（2）2012 年货币政策适当宽松，地产业务量升价跌的业绩释放，保障房业务发展空间仍较大
    维持公司12-13 年0.55、0.67 元的盈利预测和买入评级推荐理由：管理优秀的“建筑+地产”央企龙头且估值优势明显、持续快速增长的确定性高。维持买入评级。因地产板块估值整体大幅下移，将目标价下调至4.5 元。