年报要点：
    公司发布2011 年年报:营业收入21.06 亿元、同比减少11.31%，归母净利润0.54 亿元，同比下降80.33%，EPS 为0.15 元，同比下降84.21%。公司营业收入、净利润大幅度下滑的主要原因是欧洲国家光伏补贴下调，欧债危机蔓延、美国对中国光伏产品“双反”调查，同时国内产能大量过剩，客户大幅度压低市场价格。
    公司经营现金流量净额为-2.97 亿元，同比上升43.98%。虽然公司净利润下降较多，另一方面应收票据与账款共为8.22 亿元，同比增长174.85%，存货4.64 亿元，同比增长38.46%，但是应付账款为2.16亿，也同比增长了247.70%。现金流比去年同期要好。
    公司毛利率17.05%，同比下降5.23%，三项费用率为14.07%，绝对值同比上升3.67%。主要原因是需求较疲软，国内产能过剩，产品价格短时间内大幅度下跌。
    分析点评:
    公司年报与业绩快报出现误差，主要因为英国5MW 电站项目所有权尚未最终转移，未能确认收入，对公司利润产生较大影响。
    受到行业严重不景气影响，公司毛利率大幅下降，同时期间费用率上升，应收账款大量增加。欧债危机恶化，德、意下调光伏补贴，影响了市场需求，促进产品价格下跌，压缩了公司盈利空间，延长了回款周期。同时为获得竞争优势，提高营销和研发投入，造成费用率提高。
    目前市场已经有了最坏的预期，行业低于预期的可能性不大。德、意等欧洲国家今年的补贴下调计划已经陆续出台，美国反补贴税率也已经初裁，然而市场对此已经有充分预期。虽然二季度依然缺乏促使行业反转的因素，但是超预期恶化的可能性已经不大。
    公司努力向下游渠道拓展，开发太阳能终端应用产品及光伏电站项目，以提高公司的销售能力与盈利能力。公司通过香港子公司，来实施投资建设光伏电站，去年已有15.4MW 并网，合作开发的12.1MW项目正在建设。同时积极开发太阳能灯具等终端应用产品，拉长母公司的产业链，增加公司的综合毛利率来增强公司的抗风险能力。
    预计2012、13、14 年EPS 分别为0.33、0.45、0.57 元，对应的PE分别为34、25、20 倍，维持公司的“增持”评级。