事项：  
    近期，我们对公司进行了实地调研，对公司的运营状况有了更深入的了解。  
 主要观点：  
    组件业务成本控制能力良好，有效抵御光伏市场寒冷。受欧债危机及产能过剩的影响，2011年下半年光伏市场整体萧条，全年组件价格跌幅约50%，10月份的美国"双反"调查，无疑使得光伏行业雪上加霜。在此形势下，公司2011年业绩增长放缓，前三季度出货量约为165MW，去年同期为128MW。公司本着"精益求精"的原则，依托"光伏工程技术研发中心"项目，加大研发力度，不断提高电池的转换效率，进一步降低各个环节生产成本，使得公司前三季度综合毛利率维持在18%左右的水平。进入四季度，从上游多晶硅到下游组件价格已基本止跌，为公司全年业绩维持稳定增长及明年业绩好转提供有利条件。 
    太阳能灯具订单充裕，成为公司另一利润增长点。太阳能灯具是太阳能电池片的下游产品，公司使用在生产太阳能电池片过程中所产生的残次碎片生产太阳能灯具，做到了废料循环利用，大大提高了原材料的利用率，为企业带来了另一个利润增长点。公司目前太阳能灯具的在手订单比较充裕，预计2011年能够为公司带来2亿元左右的收入。  
    参股中节能，积极拓展下游电站业务。8月我国出台光伏上网电价政策以来，国内光伏企业纷纷联手发电巨头进入光伏电站领域。"十二五"规划中15GW的装机目标及《京都议定书》二期承诺进一步调动了国内外电站安装的积极性。公司2011年1月对香港子公司进行增资，对欧洲地区建设30MW电站。11月28日与墨西哥杜兰戈政府签订建设200MW电站的合作意向书。海外电站市场的开发稳步推进。12月19日，公司拟通过控股建银新能源投资有限公司，间接持有国内最大光伏电站建设运营商中节能约4.21%的股权。依托中节能优势，公司有望成为国内电站配套建设的主要供应商之一。  
    盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元，对应市盈率20倍、15倍和11倍，暂"未评级"，将持续关注。我们对公司组件业务的领先地位及电站开发方面积极看好。