2011 年三季度，公司实现营业收入17.5 亿元，同比增长5.91%；营业利润1.41 亿元，同比下降24.71%；归属母公司所有者净利润1.18 亿元，同比下降29.45%；基本每股收益0.34 元/股。。
    受行业影响巨大。。今年以来，欧洲光伏需求平缓，而光伏厂商的大规模扩产使行业面临巨大压力，组件价格已从年初的每瓦1.7 美元降到1.09 美元，公司销售收入增速明显放缓，鉴于光伏主要需求地欧洲的债务危机显性化，4 季度光伏需求反转的可能性较小。
    毛利率压力有所缓解。组件上游硅料价格则在今年3 月份到达高位后才逐步回落，因此公司不但营业收入因价格下滑低于预期，公司综合毛利率同比减少4.2 个百分点至18%%。但由于多晶硅价格近期出现大幅下挫，之前一轮扩张周期的多晶硅开始逐步达产，因此公司毛利率压力已较2 季度相应减轻，3 季度综合毛利率提升至23.8%。
    延伸下游成为战略重点。长期来看，随着行业整体的不断扩张，光伏制造环节的利润水平仍然堪忧，传统光伏制造企业纷纷将目光投向下游安装环节。公司利用超募资金增资香港子公司2.6 亿元增资香港子公司，瞄准境外的建设光伏电站业务，香港子公司计划在欧洲的30MW 光伏电站中，斯洛伐克及英国威尔士共计7MW 已实现并网发电，在德国与意大利共计6.6MW 预计11 月底并网，另香港子公司与Sky CapitalEurope S.à r.l 合作开发的保加利亚光伏项目，12.1MW 已进入开发建设阶段。
    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.59元、0.71元、0.92元，按8月16日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为27倍、22倍、17倍，维持公司“中性”的投资评级。
    风险提示：组件环节扩产过快竞争加剧风险；光伏需求国宏观环境变化风险。