公司2012年4月20日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入15.77亿元，同比增长15.66%，利润总额2.42亿元，同比增长26.46%，归属于上市公司的净利润1.79亿元，同比增长25.25%。实现摊薄每股收益0.512元，每股经营性现金流为-0.05元，主要是预收货款增加额因春节提前而同比减少，以及税金及人工支出增加较大所致。
    公司同时公告：预计2012上半年归属于上市公司股东净利润同比增加0%-30%，即在2.10亿元和2.73亿元之间，合每股收益为0.601元-0.781元之间。
    简评和投资建议。公司一季度受外部宏观环境疲弱影响，同店增速有所放缓，且仅有奥特莱斯2011年1月试运营这一外延增量，因此收入增速降至16%；但受益于公司各门店持续的品牌提档调整，毛利率增加0.83个百分点；期间费用率下降0.29个百分点至4.52%，主要由销售费用率下降1.01个百分点贡献；另外，管理费用率小幅增加0.24个百分点；因计提短融券利息，财务费用增加668万元至127万元（2011年同期实现财务收益541万元）。
    在毛利率提升、费用率下降及投资收益增加377万元（来自理财产品的利息收入）的综合作用下，一季度营业利润同比增长26.74%。
    此外，有效税率增加0.87个百分点，最终一季度归属净利润实现25.25%的较好增长。我们测算，扣非后利润总额同比增长25%，体现了较好的经营管理能力。
    我们维持之前对公司现有资产和业务较为积极的评价，并预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长，而2013-14年及其后公司目前的储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。
    维持对公司2012-14年EPS分别为0.98、1.29和1.68元的盈利预测（不包括住宅项目收益和长沙银行分红，我们预计该项目或在13年确认，贡献EPS0.39元），公司目前16.30元的股价对应总市值57亿（总股本3.492亿），剔除公司持有的价值7亿左右的长沙银行少数股权所包含的价值，公司主业对应市值50亿，对应2012-14年PE分别为14.6、11.1和8.5倍；给予21.60元（对应12年20倍PE再加上公司每股2元左右的长沙银行股权价值）目标价，维持"增持"的投资评级。
    风险和不确定性：OUTLETS培育期超预期；网点及储备项目的增加带来资本开支加大；异地扩张的不确定性等。
    表1是公司单季度合并损益表的分析。表2是我们对公司合并损益表的预测。