1.事件
    公司公布年报，2011 年度实现营业收入47.82 亿元，同比增长34.17%，实现营业利润3.81 亿元，同比增长27.4%，实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元，同比增长34.39%，每股收益0.832元，同比增长34.41%，扣非后每股收益0.784，同比增长25.04%，略低于此前市场预期。
    2.我们的分析与判断
    （一）内生增长强劲，奥莱贡献日益显现
    受宏观经济影响，公司四季度营业收入增速较出现较大幅度下滑，但仍保持了25.2%的增速。整体看，公司全年零售主营业务收入实现了33.43%的较高增速。其中来自旗下百货门店内生性增长贡献达28.44%，外延增长贡献则主要来自于2011 年1 月试营业的友阿奥特莱斯，全年贡献主营业务收入1.69 亿元。此外，公司多元化经营的金融业务也开始发力，小额贷款公司全年实现主营业务收入4,072 万元。
    （二）综合毛利率下降1.06%，销售+管理费用率
    下降0.3%
    公司综合毛利率下降1.06 个百分点17.61%，主要由于百货业态结构变化的影响，公司新增门店长沙属于折扣店业态奥特莱斯，毛利率与公司中高端百货店相比较低；二是销售结构变化的影响，随着公司品牌结构的不断调整升级,毛利率相对略低的高端品牌的销售比重增加；三是公司应对市场竞争，各门店加大了各类营销活动的力度，影响了综合毛利率的下降。受益于强劲的内生性增长，公司销售+管理费率同比下降0.3%，但由于人员增加和工资提高，人工费用同比增加38.21%。