公司 2012 年一季度营业收入23.70 亿元，同比增长40.79%；归属上市公司股东净利润2.00 亿元，同比增长72.46%，略微超出我们的预期，超预期的主要原因是公司在业务发展良好，营业收入稳定增长以及费用率得到有效控制的同时，资产减值损失计提减少。
     公司 2012 年一季度毛利率16.05%，与去年同期基本持平。销售费用率和管理费用率分别为1.85%和2.12%，仍然处于下行通道，这是公司ERP系统发挥效果的原因。财务费用率-0.43%，主要原因是报告期内公司银行存款增加较多，利息增加。
     报告期内公司经营性现金流为-4.85 亿元，比去年同期下降124.55%，主要原因是报告期内公司在春节前后与供应商进行年末结算支付款项较多以及缴纳的各项税费较多所致。现金流的恶化更多的是季节性原因造成的，对公司的经营不会产生大的影响。
     根据中国建筑装饰协会的统计，2011 年我国公共建筑精装修（包括整体住宅精装修）完成产值1.33 万亿元，公司市场份额持续提升，达到0.76%。
    我们认为，装饰行业是一个马太效应显著的行业，未来公司将凭借自身在资金、人员和品牌上的竞争优势，持续提升公司市场份额，获取超越行业增速的增长。
     预计公司2012-2014 年EPS 分别为2.26 元、2.95 元和3.57 元，对应PE分别为18.9X，14.5X 和12.0X，维持买入的评级。
     风险提示：新签订单低于预期，工程款回款放缓，项目停建缓建