事 项
    一季度公司实现营业收入6760.3 万元，同比增长117.3%，归属于母公司净利润约3704 万元，同比上涨219.9%%，对应EPS 约0.56 元，同比增长143.5%。
    主要观点
    1. 公司业绩实现大幅增长，2012年实现50%以上增长概率较大。
    公司第一季度收入和净利润增速分别为117.3%、219.9%，对应的EPS 约0.56元。每股经营活动的现金流0.37元，同比上涨117.27%。毛利率为91.1%小幅提升3.2个百分点主要是由于该公司主导产品苏肽生价格稳定而舒泰清自营比重加大导致毛利率小幅提升，公司费用控制良好三项费用率为26.8%，同比下降了15个百分点，其中管理费用率、财务费用率分别下降9.1、12.0个百分点，剔除财务费用影响，公司净利润增速为150.1%。
    2.2012年销售量有望前低后高，增速有望前高后低 。
    由于公司产品2009年进入医保，2010年大多数省份未正式执行，2011年是医保放量期。而且一方面公司覆盖1600家医院，开辟新医院仍有空间，第二个方面目前公司销售超过1000支的医院占比仅为9%，现有医院提升销量空间较大，因此我们判断公司今明两年的高增长有望持续。从目前的销售数量看公司销售数量逐月增长，而且一般第四季度是销售旺季，所以我们判断今年苏肽生的销售量有望超过352万支，收入增速达到60%左右，销售数量呈现前低后高的态势。
    但鉴于2011年一季度销售出现诸多问题，导致一季度销售基数较低，而后逐渐恢复增速逐渐增大，呈现前低后高的态势，今年我们分析认为销售逐渐转好，但相对于去年的增长，增速有望呈现逐个季度向下的态势，但全年净利润保持在50%以上概率较大。
    3、费用投入加大，利好公司的长期发展。
    第一季度公司销售费用率28.4%同比提升了5.9个百分点，公司苏肽生产品按照销售额市场占有率第一达到48%,是市场的引领者，公司不断加大销售投入开展视神经损伤的四期临床和广泛开展学术会议提升医生对于该产品的认知，有利于苏肽生产品的销售。
    2012年公司还将加大研发费用的投入，积极培育新产品。抗乙肝的小核酸基因药物、治疗视网膜色素变性的基因药物，苏肽生改造项目陆续进入临床前生物学评价阶段； 丰硕研发成果坚定“打造一个具有国际竞争力的制药企业”的美好愿景。
    4、募投项目进展顺利，2012年产能瓶颈问题不大。
    我们测算公司目前的产能在312-468万支左右，苏肽生实现60%以上的销售增长达到352万支问题不大。如果今年年底能够搬入新厂房，能够缓解2012年产能问题并解决以后的产能瓶颈。
    5、投资建议：强烈推荐（维持）。我们预测公司2012-2014年EPS为2.44/3.47/4.83元，对应的PE为37X/26X/19X，鉴于公司产品还处于医保放量期，高成长性有望继续，未来超募资金的有效利用有望补充公司长期发展单品种风险，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1. 主导产品价格下降。
    2. 新厂房GMP通过进度低于预期。