事件：
    公司发布业绩快报，2011年公司实现的营业总收入20581.63万元，同比增长60.53%；实现的营业利润11988.90万元，同比增长87.13%；实现利润总额12390.58万元，同比增长81.56%；实现归属于上市公司股东的净利润10425.79万元，同比增长81.32%。
点评：
    ※医保推动苏肽生快速放量，公司业绩超预期。公司主导产品鼠神经生长因子（苏肽生）占营业收入的比重接近90%，2009年被列入国家医保目录。由于2010年仅覆盖了1000家医院，而2011年各地新版目录开始实施使得覆盖医院数量快速增加，推动苏肽生放量；另一方面，通过加大对已有医院的科室推广力度，提高了现有渠道的产出效率，最终实现苏肽生销售增速超过60%，超过2010年的47%，也超出了预期。
    ※二线产品快速增长，但规模仍偏小。目前公司最大的二线品种为聚乙二醇电解质（舒泰清），同时拥有清肠和便秘两个适应症。国内目前手术中清肠药物仍以番泻叶或甘露醇等传统方法为主，电解质散剂使用尚属起步阶段，近年发展较快，2009年行业增速高达54.88%。公司产品为独家品种，是国内唯一不含硫酸根离子的电解质散剂，与同类药品相比，具有口感和耐受性更好、长期服用不会造成电解质失衡等优点。公司此前采用代理销售，但效果不佳，2011年调整销售模式，自建销售队伍，中期销售收入946万元，同比增长51%， 预计全年仍维持快速增长。但目前规模偏小，中期收入占比仅为12%。
    ※在研项目短期仍以贡献利润，未来两年仍将依赖苏肽生。公司目前主要在研项目为人源的神经生长因子，已获稳定遗传的基因打靶小鼠；另外还有子公司三诺佳邑正在开发的小分子RNA药物。这两个项目在国际上还没有成功先例，因而研发风险较高，周期较长。公司目前仍将处于临床前研究阶段，预计两三年难以贡献利润，苏肽生仍将是公司主要增长点。
    ※盈利预测与投资建议。预计2011-2013年EPS为1.57、2.05、2.44元，对应PE为42、32、27倍，暂不给予评级※风险提示。药品价格下降、医保支付方式改革将对产品销售产生重大影响。