业绩略低于预期。12 年一季度公司实现销售收入140.86 亿元，同比增长8.1%，实现归属母公司净利润为8.05 亿元，同比增长3.1%，当季每股收益0.31 元，一季度上海大众及通用高增长支撑公司业绩，但来自上汽体系之外的客户整体产销有所下滑使得公司一季度业绩略低于预期。
    依托核心客户强势表现，一季度业绩实现增长。一季度上海大众及上海通用销量分别同比增长11.5%和10.7%，表现远超行业平均水平，公司收入在行业出现下滑的同时仍实现了稳定增长。核心客户产品结构进一步上移，一季度上海大众NMS 贡献销量超6 万台，途观销量同比增长45%；上海通用迈瑞宝及科帕奇贡献稳定，一季度公司毛利率同样实现小幅提升。
    自主化率提升，管理费用率同比走高。12 年一季度年公司综合费用率为7.6%，同比提升0.6 个百分点。主要是由于公司加强自主研发投入致使管理费用率同比提升0.6 个百分点至6.4%。伴随公司自主化率的逐步推进，未来公司研发投入仍会持续加大，预计全年管理费用率将小幅提升。
    一季度为行业增速低点，二季度乘用车增速有望达到10%以上。一季度乘用车销量同比下滑1.25%，二季度行业增速将明显走高，预计乘用车全年有望实现10%左右的增长。上汽体系客户仍将保持相对强势，上汽乘用车结构将实行稳步上移，将为公司业绩提供有力支撑。其他客户二季度销量增速业绩显著提升，预计一季度为公司业绩增速低点，未来几个季度业绩增速有望逐步走高。
    维持增持评级。预计公司12、13 年EPS 分别为1.36 元、1.55 元，股价相当于12 年、13 年PE 分别为8 倍和7 倍。依托上汽集团，公司全年业绩增长具备确定性，当前估值偏低，维持公司增持评级。