◆事件：
    公司发布一季报，一季度收入 8051 万，收入同比增长5.56%，归属上市公司股东净利润1544 万，同比增长49.27%，单季度EPS0.05 元，低于市场一致预期。利润的增量主要来自于财务费用及投资收益。
    分项业务：脱硫建造业务收入较上年同期增长 13.45%；脱硫运营业务较上年同期增长2.95%。
    ◆点评：
    公司业绩增长不快的主要原因是新签运营业务没有完成交割，不能计入报表，预计后续随着大唐国际一标段已签486 万千瓦项目计入报表，神华项目的建造完成，脱硫运营业务仍将保持较快增长。脱硫建造业务保持一定的增长势头，主要是神华店塔电厂项目正在建设中，贡献一定的收益。
    ◆对公司长短期看法的修正：
    我们中长期看好公司在脱硫 BOT，脱硝SCR 领域的前景。公司作为烟气治理产业技术的领先者、特许经营市场化机制的先行者，将分享我国能源西部战略的加快实施、火电等领域环保的提标带动环保改造及新兴市场的契机，同时公司通过技术创新、业务创新、模式创新，发展电力领域及非电领域的烟气综合洁净业务，涉足环境综合服务业务。公司通过并购进入“再生水”领域，随着我国水资源稀缺性的日益显现，未来再生水领域也将计入快速发展期。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预测 2012-2014 年每股收益为0.57/1.01/1.13 元（只考虑目前公司已公告订单情况），目前股价对应未来三年PE 为31/17/16，属正常估值，考虑未来订单释放的良好预期，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：
    行业竞争加剧，新对手大量进入，公司订单减少的风险；超募资金不能合理使用的风险。