公司发布年报，2011 年实现营业总收入4.48 亿元，同比增长39.70%；归属于母公司净利润1.03 亿元，同比增长57.91%；摊薄每EPS0.35 元；分配方案：每10 股派现1.5 元（含税）。
    投资要点
    业绩基本符合预期。分业务来看：托克托脱硫机组脱硫特许经营收入超预期，主要原因是托克托电厂发电利用小时数超预期；传统脱硫建造业务收入略低于预期，主要原因是在手项目工程进度略低于预期。
    下调2012~2013 年盈利预测，主要原因是：（1）大唐796 万千瓦脱硫机组收购进程明显低于前期预期，预计首批486 万千瓦机组将延期至2012 年4 季度方能完成收购；（2）调低湿法脱硫建造业务收入预测，主要原因是公司战略调整，未来新签脱硫业务将以特许经营为主。
    维持对干法脱硫业务的预测：从与锡盟煤电基地直接相关的锡盟至南京特高压进展情况来看，2012 年上半年神华胜利电厂等锡盟煤电基地相关电厂开工是大概率事件。
    再生水业务是潜在增长点：公司通过增资方式控股北京中天润博水务科技有限公司，进入污水处理及再生水回用领域。从中天润博在手项目来看，主要的利润点来自待建的太原市再生水汇供城北工业企业工程项目。
    财务与估值
    我们下调2012~2013 年盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.60、1.25、1.54 元， 根据对公司2012~2014 年的预测。我们认为按2013 年盈利进行估值较为合理，给予2013 年EPS20 倍PE 的估值，对应目标价25.00元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    大唐脱硫项目收购进程延期或取消的风险。
    锡盟煤电基地开工延期的风险