投资要点：
    l公司 11 年业绩符合预期。公司11 年营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为4.48 亿和1.02 亿，同比增长分别为39.7%和57.91%，全面摊薄每股收益0.35 元，同比增长59%，符合我们在年报前瞻中的预期。11年公司的净利润增速高于收入增速，公司成功上市募得资金取得利息收入、归还部分银行贷款、财务费用率比10年下降了9.5 个百分点是利润率上升的重要原因。
    l看好公司未来业务多元化发展。公司凭借行业领先的技术研发实力和工程、运营经验，在客户、下游行业和业务领域等各个方面均有突破。公司中标的神华店塔电厂脱硫BOT 项目和大唐石柱电厂脱硫（湿法有机催化集成净化BOT承包，象征进军脱硝领域）项目均在近期开工建设，13年开始贡献运营收入。
    溢价收购中天润博，正式进军再生水回用领域。中天润博在建的太原市再生水北线工程12 年开始可确认运营收入2000-8000万，未来将继续在太原市进行排他性的再生水利用开发。
    l项目延期导致 12 年业绩可能低于预期。公司原本定于11 年四季度交割的大唐486万千瓦的脱硫特许经营资产现尚未交割，神华干法活性焦EPC 项目（项目金额8 亿）预计延期到年中启动，导致公司12年业绩可能低于预期。
    l维持“增持”评级。公司12 年业绩需对上述延期项目持续跟踪，将12年EPS从0.80 元下调至0.62 元，13 年EPS 为1.14 元，对应的12-13 年PE 分别为28 倍和15倍。公司短期业绩受项目延期影响，但是公司运营为主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司，维持增持评级。