事项
    威孚高科发布2011 年报：实现营业收入59.0 亿元，同比增长9.8%；净利润12.0 亿元，同比下降10.1%；每股收益1.77 元（按最新股本摊薄）。来自联营公司的投资收益为5.0 亿元，同比下降27.9%。拟每10 股派3 元（含税）。
    公司还发布2012 年1 季报：实现营业收入13.4 亿元，同比下降17.2%；净利润2.5 亿元，同比下降15.0%；每股收益0.36 元（按最新股本摊薄）；每股净资产12.1 元。来自联营公司的投资收益为5570 万元，同比下降49.2%。
平安观点
    11 年和1Q12 合并报表业务情况均好于投资收益业务。由于重卡销量下滑，加之重卡高压共轨系统配置率下降，参股企业博世汽柴2011 年净利润同比下降42.7%，估计1Q12 同比下降超过50%。公司本部PW2000 重型柴油机燃油泵和威孚金宁轻型柴油机燃油泵出货量的增加，促使2011 年合并报表业务收入和利润增长，合并报表业务利润的增长降低了投资收益大幅下滑带来的影响。1Q12 合并报表业务情况也远好于投资收益业务，使公司1Q12 业绩下滑幅度好于预期。
    2011 年燃油喷射和尾气处理业务较为稳定，进气系统业务是亮点。2011年燃油喷射系统业务收入略有增长，尾气处理系统业务收入增长38%，两者毛利率同比基本持平。进气系统业务成长迅速，营业收入增长254%至1.5 亿元，毛利率提高约20 个百分点。进气系统业务将是未来成长最快的业务，3-5 年内有望成为公司第三大支柱业务。
    三包费用大幅增加，使4Q11 销售费用率大幅提高。4Q11 销售费用率高达10.1%，高出平常季度销售费用率约8 个百分点，主要是由于年底结算的三包费用大幅增加所致。公司三包费用由2010 年的5242 万元，增加到2011 年1.5 亿元，同比增加186%。我们估计三包费用的大幅增加是下游转嫁成本所致，未来有望减少