11年业绩略低于预期，12年1Q表现优于行业。11 年公司实现销售收入59 亿元，同比增长9.8%；实现归属母公司净利润12 亿元，同比下降10.1%，对应每股收益1.77 元。公司拟以总股本6.8 亿股为基数，向全体股东每10 股派现金3 元。四季度公司销售收入为14.4 亿元，同比增长3.5%，实现归属母公司净利润为3.49 亿元，同比下滑51.8%，对应每股收益0.51 元，四季度投资收益大幅走低导致公司整体业绩低于预期。12 年一季度公司销售收入为13.4 亿元，同比下滑17.1%，实现归属母公司净利润为2.47 亿元，同比下滑15%，表现优于平均水平，实现每股收益0.36 元。
    l11 年公司市场份额实现提升，产品结构持续上移。在全年成本上行的大背景下，公司毛利率并未出现大幅下滑。电控VE泵、PW2000等高附加值产品销量持续走高，使得公司毛利率逐季走高，四季度达到28.9%。威孚金宁11 年净利润增速超过20%；12 年一季度金宁VE 泵产销同比增长达20%以上，电控泵占比继续提升。一季度公司毛利率同比提升1.5%至28.3%。预计公司未来产品结构将继续上移，整体毛利率仍具提升空间。
    l博世汽柴利润急跌，投资收益大幅走低。11年联营企业博世汽柴实现收入50.4亿元，同比下滑14%。11年博世汽柴出货量并未出现大幅下滑，但配套重型柴油机的占比有所降低。由于结构下行导致净利润增速大幅低于收入增速，博世汽柴全年净利润同比下滑43%。11 年公司投资收益同比下滑28%。12年一季度重卡行业持续低迷，博世汽柴盈利暂时维持低位，致使一季度公司投资收益同比下滑49%。二季度伴随重卡行业增速的回升，博世汽柴盈利能力有望回归上升通道。
    l公司是国Ⅳ标准下的最大受益者，维持增持评级。预计公司12、13 年EPS为2.04 元和2.48 元，对应PE 分别为16 倍和13 倍。公司是国家排放标准升级的最大受益者，我们预计国Ⅳ阶段博世汽柴共轨系统配套份额将大幅提升，公司 WAPS 系统与之形成双路径拓展，同时依托SCR，公司后处理系统收益贡献也将显著提升，看好公司中长期发展前景，维持公司增          持评级。