一、 事件概述
    软控股份公布2012 年一季报。公司第一季度实现营业收入3.76 亿元，同比增长25.84%；归属于母公司净利润5.39 亿元，同比增长-12.52%。低于市场预期。
    二、 分析与判断
    营收增长较为正常，但费用大幅吞噬利润
    营业收入增长25.84%，低于去年同期增速，但考虑到去年一季度收入基数较高，这一增速仍属正常。利润大幅低于预期主要原因在于三项费用上涨过快。其中，销售费用同比增长53.84%，占营收比重由去年同期的3.2%上升至3.92%；管理费用增长53.77%，占营收比重由16.55%上升至20.22%；由于去年6 月发行债券，导致今年1季度财务费用比去年同期增加2253.28 万元。去年未退今年补退的增值税在1000 多万左右，对利润补益较小。所得税方面，由于资质认定政策未明，公司仍按照15%所得税率计提，待政策下发后再行追溯调整。
    一季度毛利略有下降
    毛利较之去年同期（37.1%）有所下滑，至36.96%。目前公司季度毛利往往有2-3个百分点的波动，我们维持全年38%左右的毛利判断。