投资要点：
    2011 年公司实现营业收入25.61 亿元，归属母公司所有者净利润1.96亿元，同比增长114.43%；实现经营性现金流4 亿元。
    品牌运作持续给力。公司主营业务中高端家具的生产与销售，近年来，公司积极实施战略转型，有传统家具制造商向家具品牌运营商转变，报告期内美克美家新增店面24 家，在全国34 个城市中拥有69 家门店，子品牌“馨赏家”已经发展到64 家。同时全资子公司schnadig 旗下品牌Caracole 进入现有美克美家渠道，强化美克美家店面的核心竞争力，2011 年Caracole 产品品牌展示店面已达到41 家。另外，公司利用在中高端家具市场的影响力，使美国自有品牌A.R.T 回归中国，报告期完成了A.R.T 品牌故事，加盟策略, 盈利模型，确定了销售的产品系列，并在乌鲁木齐建立了A.R.T 加盟测试模型店。
    渠道变革促业绩高速增长。报告期内，公司实现净利润增长114%，远超收入增长的6%，主要原因在于公司积极推动战略转型，家具零售大幅贡献业绩。从公司渠道结构看，报告期内低毛利率的出口业务实现收入6.39 亿元，同比下降了35.17%，毛利率小幅提升1.75个百分点至22.99%，高毛利率业务收入大幅增加；其中，零售家具实现收入13.84 亿元，同比增长27.5%，在渠道规模效应的带动下，毛利率提升了4.15 个百分点至63.68%，批发家具业务实现收入5.13亿元，同比增长59.88%，毛利率为36.54%。
    盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作，国内家具零售市场规模超过千亿，后续门店数量将持续发力，预计2012年公司将启动多品牌战略，同时美克美家将新增门店30-35 家。我们预测公司2012-2013 年EPS 分别为0.45 元和0.61 元，目前股价对应PE 分别为17.3X、12.8X，给予“推荐”的投资评级。
    风险提示。原材料价格大幅波动；市场开拓不及预期。