投资要点
    美克股份2011 年前三季度收入17.6 亿元（YoY 7.2%），归属于上市公司净利润1.33 亿元（YoY 118.6%），实现每股收益0.21 元；其中，3Q 收入5.81 亿元（YoY -2.0%），归属于上市公司净利润0.42 元（YoY 100.8 %），实现每股收益0.07 元，业绩略超预期。【】。
    零售业务淡季业绩超预期，综合毛利率同比提升 7.4%
    三季度是家具零售业务传统淡季，从历史数据看，零售业务子公司美克美家Q3盈利约为Q2 旺季盈利的40%左右，而我们按美克美家盈利占公司净利润的60%来粗略估算，今年其Q3 盈利约为Q2 的64%，超历史水平，也超出我们的预期。【】。高毛利业务零售业务占比的提升，提高了公司毛利率，同比提升7.4%，导致公司在收入不增长的情况下，净利润Q3 同比增长55.6%。
    四季度是家具零售传统旺季也是业绩冲刺期，值得期待
    Q4 通常是家具零售也销售旺季，从历史上看，Q4 盈利可占到全年的40%左右，为Q3 盈利的2.5 倍以上。我们认为Q3 的盈利高增长是以终端和产品线扩张为基础的，是可持续的，Q4 将可能接力Q3，净利润同比增长在60%以上，约为Q3 的1.4 倍以上。
    费用率上升系开店和推广新产品线所致，短期难降
    公司正由家具出口加工企业转型为家具家居产销一体化的零售企业，零售终端的铺设是近两年的主要发展方向，大量开店导致销售和管理费用持续增长；公司正不断丰富零售产品线，新产品的推广带来大量广告和渠道费用，新产品推广的费用将随着产品认可度增加和渠道成熟减少。
    上调公司盈利预测至 0.35 元，维持“强烈推荐”评级
    预计 2011-2013 年的EPS 分别为：0.35、0.53 和0.76 元，对应10 月27 日收盘价的PE 为：30.4 倍、20.3 倍和14.0 倍。维持“强烈推荐”评级。