事件
    公司股权激励计划（草案）获证监会审核通过。〖〗。公司将于11 月28 日召开时股东大会，审议股权激励议案。〖〗。
    研究结论
    股权激励有望提升公司凝聚力。本次计划的激励对象为公司股权激励对象为187 人，包括2 名高管及185 名中层管理人员、核心技术（业务）人员、有特殊贡献的其他人员；总计授予1885 万份股票期权，其中首次授予1720 万份，预留165 万份。我们分析认为，此次普惠式股权激励，有利于提升公司凝聚力，激发广大中层管理人员、技术业务骨干的工作热情。
    业绩有保证，具备向上空间。本次股权激励行权条件为以2010 年为基数，2011-13 年净利润增长率分别不低于115%、210%和320%，公司未来业绩增长有保证。我们分析认为，公司将有望加速向国内家居零售企业转型，零售业务占比提升或超预期，公司整体毛利率水平可能进一步提升；门店群扩张策略以及成熟门店增加有望改善期间费用率，公司业绩增长具备向上空间。
    目前股价具备较高安全边际，目标价 15.50 元。本次股权激励行权价格为11.63 元，目前股价为11.30 元，具备较高的安全边际。我们预计公司2011-13 年EPS 分别为0.31 元、0.47 元和0.59 元，维持公司买入评级，目标价15.50 元。
    风险提示。房地产调控对家具销售的冲击。我们对上海家具卖场调研显示，多数商家表示十一期间促销活动效果低于预期，客流量与销售额同比均有下降，商家对传统销售旺季的四季度销售预期亦有所下调。