公司发布 2011 年年报，全年实现销售收入30.7 亿元（+30.7%），归属于母公司净利润3.2 亿元（+22.5%），摊薄后EPS0.76 元。公司2011 年受到生产线搬迁和停产不利影响，目前公司经营状况良好，募投项目产能有序释放将缓解产品供不应求局面，产销增速逐季加快，公司作为龙头将在行业整顿中长期受益。预计公司2012 年收入40.6 亿元，EPS1.07 元，对应PE19.2 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    4 季度业绩受天气和小产能复产等不利影响。公司4 季度收入8.7 亿,同比增长12%，净利润1.05 亿，同比下滑3%。受4 季度暖冬和行业小产能复产影响，公司4 季度收入不达此前预期，盈利能力出现下滑。
    年末返点改计入销售费用，期间费用率略有上升。公司对2010 年报表略有调整，将年末经销商返点从营业成本转计入销售费用。公司2011 年4 季度销售费用达7,800 万元，超过前三季度之和，是因为公司年末给经销商返点计入当季度销售费用所致。同一可比口径下，公司2011 年销售费用率从2010 年4.8%下降至4.3%。公司2011 年管理费用率为4.2%，同比上升0,8 个百分点，主要因为研发投入和人员工资增加所致。
    2012 年产能有序释放，增速逐季加快。公司产品面对配套和维护市场，公司优先满足配套客户需求，维护市场供应有缺口。2 月下旬募投项目中两条生产线调试完毕投入生产，预计5 月份最后两条生产线到位释放产能。下半年谷城基地400 万KVAh 超募资金项目预计有两条线投入生产，产能不足局面大幅缓解。
    估算公司2011 年铅酸电池产销量约910 万KVAh，预计2012 年产销可达1210KVAh，同比增长33%，前三季度增速随着产能释放逐季加快。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：公司是汽车启动电池行业龙头，将在行业整合中长期受益。短期来看公司产能逐季释放，行业竞争情况也为公司快速扩张带来良好机遇。我们预计公司2012、2013 年收入40.6、51.9 亿元，EPS1.07和1.44 元，对应PE19.2 和14.3 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素是行业整顿效果低于预期。